【研究报告内容摘要】
中共中央政治局12月6日召开会议,分析研究当前经济形势和2020年经济工作。针对本次会议透露出经济和政策变化,我们的解读如下:一、会议值得关注的几个要点
(一)第一个百年奋斗目标要“实现”,预计2020年经济运行合理区间设在6%左右即可会议鲜明提出2020年“我们要实现第一个百年奋斗目标”,同时三处提及“‘十三五’规划”、四处提及“全面建成小康社会”,表明国家托底经济意图较为明显,但预计2020年经济运行合理区间设定为6%左右即可。
一是根据我们的测算,2020年“全面建成小康社会”所要求的gdp增速为5.50%-5.97%(详见报告《2020年gdp翻番,增速无需“保6”》),仅从实现这一目标来看,明年gdp无需“保6”;二是当前国内潜在经济增速仍在下降,预计2019年为6.0-6.1%左右,因此人为地将经济增速设定在潜在增速以上没有必要,地方和中央财力也不支撑这种做法;三是合理区间的内涵发生了变化,根据有关决策部门在不同场合、不同时点的公开表态,可以归纳为四个方面:即就业稳定,失业率不超过5.5%的水平,就业稳定是最大的民生,就业稳就是最大的“进”;经济增长在合理区间,稳中有进;物价水平基本稳定;国际收支大体平衡。因此,预计未来经济运行合理区间将更注重保持与潜在增速水平相匹配,设定为6%左右的概率较大;四是我们预计2020年gdp增长5.8%左右。
(二)国内外风险挑战明显上升,经济下行压力仍大对于当前经济形势的判断,会议指出“国内外风险挑战明显上升”,相比2019年7月份“国内外风险挑战明显增多”表述,更着重体现风险冲击强度有所加大,与三季度货币政策执行报告“经济下行压力持续加大”表述传递出的信号一致。
这一方面源于国内中长期结构性问题突出,进入供给侧改革的深水区和攻坚期,对未来中国经济发展至关重要,如第二产业中基建、房地产与制造业投资增速相继达到峰值已步入调整期,但新动能在量级上难以弥补需求缺口,第三产业中高效率现代服务业发展相对不足,国内潜在经济增速已进入下行通道;另一方面在于全球经济结构调整迟滞,导致经济增长动能放缓,且大国间竞争长期存在、贸易摩擦问题等带来的不确定不稳定因素增多,将对中国制造业和出口增长带来波动和冲击。

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