【研究报告内容摘要】
周观点:预期领先景气度上行,低谷期龙头仍是关键
1)新能源汽车行业:从我们跟踪的行业景气度看,从月度、周度数据角度,目前同比、环比并没有明显改善;但预期已经较好的修复,尤其是对在全球有竞争力的龙头的预期。目前阶段仍是向上周期前的低谷期,长期看,我们认为未来三个月是行业三年向上周期的较好布局期,行业景气度有望逐步向上;具体的投资方向,中长期的核心是特斯拉、宁德时代产业链;关注边际改善较大、技术创新环节和预期差较大的中材科技。2)光伏行业:隆基硅片又降价,产业链价格压力进一步释放,未来行业集中度有望进一步提升,隆基股份等龙头受益;阳光电源等公司也将受益于国内开工加速。3)“新基建”服务:重点关注特高压、5g等“新基建”对相关电气设备需求的拉动,良信电器等公司受益。
2019/2020q1板块业绩分化,光伏/动力电池表现较好
2019年电气设备行业较2018年经营状况企稳回升,业绩大幅改善。2019年行业营业收入合计同比+13.3%;归母净利润合计同比+61.6%。2020q1营业收入合计同比-8.9%。2020q1归母净利润合计同比-0.4%。2020q1板块营业状况未出现明显下滑。从细分板块来看,2019年,光伏、动力电池营收与归母净利润增速居前,2020q1光伏板块超预期,营收同比+37.3%,归母净利润+40.2%,受疫情压力较小。动力电池板块2020q1受新能源汽车下滑影响较为严重,但随着国内新冠疫情逐步得到控制,3月份疫情预期已基本修复。低谷期龙头业绩相对突出;随着补贴新政的落地,新能源汽车产业链将呈较好增长趋势。
利好因素共振,国产特斯拉产销有望大增
特斯拉2020q1实现收入59.85亿美元,同比+32%,净利润0.68亿美元,去年同期为-6.68亿美元。2020q1产量10.27万辆,同比+33%,交付量为8.84万辆,同比+40%。其中中国上海工厂2020q1产能逐步爬坡,model3在中国市场交付量达1.74万辆,占比22.80%。随着国产model3标准续航升级版价格由32.38万元调至29.18万元,销量空间将进一步打开。此外,上海工厂产能逐步爬坡,将产线检修计划提前至劳动节假期利于公司后期产能持续放量。国产特斯拉销量有较大增长预期,宁德时代、三花智控等产业链相关公司将充分受益。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面:宁德时代签约欧洲商用车客户vdl和quantronag。
新能源汽车公司层面:宁德时代2019/2020q1实现营收同比+54.63%/-9.53%.
光伏行业层面:隆基股份下调单晶硅片价格。
光伏公司层面:中来股份2019/2020q1实现营收同比+29.20%/+18.06%。
风电行业层面:国内首台自主知识产权8mw海上风电机组成功安装。
风电公司层面:天能重工2019实现营收同比+76.83%。
风险提示:新能源汽车政策不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧风险;光伏需求不及预期;风机装机增长低于预期。

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